1月16日，科马材料正式在北交所上市交易，大幅高开逾328%后，盘中涨幅一度突破585%。截至午间收盘，科马材料股价稍有回落，涨473.58%报66.88元，最新市值56亿元。

  山西证券分析，可比公司金麒麟、博云新材、天宜新材、北摩高科、林泰新材在产品结构、应用领域方面具备一定的相似性，其中金麒麟、林泰新材2024年PE分别为40.86倍、56.17倍，相对合理，所以其估值具备一定的参考意义。公司发行后股本为8368.00万股，发行价对应发行后市值为9.76亿元，对应2024年市盈率为13.64倍，相较于可比具备一定的折价。

  银河证券指出，从估值角度来看，可比公司估值较高且差异较大，或因行业发展较快及不同公司营收规模、具体业务的差异所致。

  招股说明书显示，科马材料主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售，并致力于新型摩擦材料的开发应用。

  科马材料是国内干式摩擦片行业标准的主导者之一，参与多项国家标准、行业标准及团体标准的起草。为高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业。

  科马材料解释，净利润持续上升，主要系下游市场需求逐步恢复，且公司业务拓展顺利，营业收入呈上涨的趋势，同时随着毛利率水平较高的T2产品逐步占据主要比例，部分原材料价格及能源成本下降，主营业务毛利率持续上升。

  T2产品，是指以T2工艺（即干式挤浸工艺）生产的产品。招股书介绍，T2生产的基本工艺是T1生产（即湿式浸胶工艺）工艺的升级，行业内仅舍弗勒（Schaeffler）和发行人两家头部公司实现大规模产业化应用并得到主机配套客户广泛认可。

  与T1工艺相比，T2工艺直接将通过树脂液浸渍的骨架材料用胶粒包覆，免去搅浆、浸胶烘干等工序，由于明显减少有机溶剂使用量，生产的基本工艺更加绿色、环保；无需加热烘干，能够明显降低天然气耗用量；减少间歇式生产工序，提升生产连续性和自动化程度；同时由于添加优质摩擦性能调节剂，产品基础摩擦系数更高，耐高温性和机械强度明显提升。

  科马材料预计，2025年营业收入为 2.50亿元至 2.80亿元，同比增长幅度预计为0.39%至12.44%；归属于母公司股东的净利润预计为8200万元至9600.00万元，同比增长幅度预计为14.63%至34.21%。

  客户资源方面，科马材料客户包括采埃孚（嘉兴）、法士特伊顿、福达股份、浙江奇碟、长春一东、铁流股份、湖北三环、宏协股份、华域动力、奥德华等国内主要离合器生产企业。

  在主机配套领域，作为汽车零部件二级供应商，公司生产的干式摩擦片销售至客户，客户安装调试完成后将离合器销售至汽车主机厂。产品应用于中国重汽、一汽解放、东风汽车、北汽福田、潍柴集团、陕汽集团、三一集团、玉柴集团、沃尔沃、标志汽车、雷诺汽车、尼桑汽车、上汽通用五菱、问界汽车等众多知名品牌企业。

  不过，科马材料提示，公司干式摩擦片国内市场占有率存在无法逐步提升的风险。难度在于需要直面舍弗勒（Schaeffler）与平和法雷奥（PHC Valeo）的竞争，利用公司技术、产品、成本等方面的优势或特点争取客户增加公司干式摩擦片采购份额，减少外资品牌采购份额，推动干式摩擦片自主化生产的进程。

  科马材料表示，公司正积极开拓国际市场，参与全球竞争，拓展干式摩擦片境外客户。但若公司在与外资品牌的竞争中未能持续取得有利进展，干式摩擦片自主化生产进程受阻，或公司国际市场开拓未达预期，则公司商品市场份额存在无法逐步提升的风险。

  此外，招股书提到，公司本次拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过2092万股人民币普通股（不含超额配售权）。实际募集资金扣除发行费用后，将全部用于干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目、研发中心升级项目，拟投入募集资金分别为1.51亿元、0.55亿元。

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